嘉实基金陈正贤揭示ETF优势及期权操作策略

未来一段时间，市场下行空间可能有限，但市场波动较大etf是基金还是期权，企业利润的酝酿尚需时日。在投资方面，要时空两面，以中长期的眼光去面对，拒绝追涨追跌，坚持长期投资。

展望2020年，股息率高、业绩稳定的蓝筹股估值处于相对合理的位置，具有中长期投资价值。随着A股制度化、国际化的推进和市场效率的不断提高，更多的投资者可能会选择指数化产品。

ETF的四大基本优势

作为在交易所上市交易的开放式基金，ETF具有四大优势：

一是继续以旧换新。例如，沪深 300 指数的最高权重在过去十年中一直在变化。2009年，银行、非银行金融、房地产成为沪深300指数TOP3，总权重高达38.7%。2019年 2018年医药、消费、科技占比提升，加上金融、地产，沪深300总权重为69.2%，结构调整贯穿始终。

二是规则透明。ETF完全复制指数成分股，基金持股非常透明。投资者可以做出适当的预测。此外，盘中每15秒更新一次指数值和估值，供投资者参考。投资者可随时了解价格变动，随时以接近基金净值的价格进行交易。

第三，交易成本低。指数化投资一般具有管理费用低、交易成本低的特点。对于普通投资者而言，在二级市场交易时，ETF只收取经纪佣金，免征印花税和交易费，并获得基金分红和利差收益。股息也免征所得税。

四是跨市场、跨品种投资。市面上的ETF除了追踪A股相关指数外，还追踪香港恒生指数、美国标普500、纳斯达克、黄金等品种的ETF，可以及时便捷地把握投资相关市场的机会.

总体来看，2018年至2019年两年ETF发展较快。2017年末，股权ETF规模约2100亿元。截至2019年三季度末，已突破5000亿元，增长2倍。个人交易账户的数量也在快速增长，但ETF在A股市场的渗透率不足5%，与美国的20%相比仍有很大的增长空间。

ETF走红的背后是投资者结构的变化

以沪深300为主要业绩比较基准的基金中，2004年有18只基金的收益率超过沪深300，超额收益率为100%；而在 2018 年，1,609 只股票型基金中只有约 500 只表现优于大盘。在沪深300中，这一比例不到32%。随着机构投资者的进入和外资的不断进入，A股市场将更加国际化、制度化、长线化，战胜指数的难度将再次加大。

A股市场上市公司数量增至3500多家。2018年以来，黑天鹅事件的发生频率也有所增加。对于市场的成长过程，每个阶段都会面临这个问题，但对于个人投资者来说，一旦发生雷雨事件，流动性就会流失。这时，ETF一篮子股票投资方式可以帮助分散风险，让投资变得简单。

2015年以来，机构投资者的多元化程度越来越高，其中最明显的就是外资。近两年，陆港连接通道北上出现了较大的资金净流入。二是很多机构客户想配置一定比例的股票产品。随着机构投资者的发展壮大，对引导市场形成长期价值投资理念具有重要作用。

ETF期权操作策略

ETF期权是ETF的衍生投资品种。是在未来特定时间以特定价格买卖ETF的权利和合约。ETF期权分为看涨期权和看跌期权。

持有看涨期权的投资者有权在期权到期时以约定价格向期权卖方购买相应数量的标的资产；持有看跌期权的投资者可以在到期时，有权以约定的价格购买标的资产，有权将相应数量的标的资产出售给期权的卖方。交易机制为T+0交易，比股票的T+1交易更加灵活。

每个期权的价格也称为溢价，可以理解为保费，其实就是对你手中股票的一种保险。溢价=时间价值+内在价值。内在价值实际上是期权合约本身的价格，时间价值是指期权在其有效期内所具有的价值。在它到期之前，时间值将永远存在。

投资组合保险策略是一种常用的ETF期权交易策略，尤其适用于ETF标的。通过选项来实现它是非线性且具有成本效益的。与期货不同，期货仍然是线性的。二是平仓开仓策略，意思是如果你持有一只ETF，你认为它短期内不会上涨太多。这可能是一个箱形的市场整合。在这个过程中，您可以考虑增加一种卖出看涨期权的方法来开仓，相当于从一开始就收取溢价。除此之外，还有指数提升策略、优化资产配置策略、交易波动策略等。

小结：大涨买入认购；大跌时买入卖出；适度看涨，卖出和看跌；适度看跌，卖出和认购；不涨不跌，没关系，可以做指数增强，补仓；持有股票怕跌，投资组合保险也一样。

ETF期权的引入可以更好地执行策略。从整个市场的角度来看，它会让市场更完整，定价更高效，更符合真实定价，从而降低波动性。

*风险提示：投资者应仔细阅读《基金合同》、《募集说明书》等基金法律文件etf是基金还是期权，了解基金的风险收益特征，根据自身投资目的、投资期限、投资情况判断基金是否与基金相适应经验和资产状况。投资者的风险承受能力。基金过往表现及其净值并不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对该基金业绩的保证。表现。基金投资需谨慎。